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VIXのプットを検索していたらこんな記事が目にとまりました。
VIX売りはもう遅い?いやいや、これからがVIX売りの本領発揮だ!
VIX関連のキーワードで検索すると上位にヒットする記事ですが、eワラントの公式サイト関連によるSEO効果の賜物でしょうね。
さて、記事の要点をまとめると

VIXが80をつけたときにVIX先物を売って30になった今50儲けているかと言えばそうではない
なぜなら先物には期限があるからロールオーバーをしなければならない
その際バックワーデーションだと損失を被るからである
とは言え、各限月の先物の価格を見ると今後はコンタンゴに戻る
従ってロールオーバーの事を考えなくていいように少し先のVIX先物を売る
具体的には8月限を売ればおおよそ10ポイント、率にして30%程度の利益が得られるだろう

 

ということで実際に検証してみましょう。
この記事が書かれたのは5/12日。当日のVIX先物8月限の終値は31.94。ちなみにVIX先物価格はCBOEのサイトから無料でダウンロードできます。
満期8/19日終値は21.8、清算値で21.71なのでものの見事に当たっていますね。
正直絶対外れると思っていました(笑)
とは言え、この売買にはちょっとした落とし穴があります。まず、3か月も先のVIX先物を扱っている日本の証券会社はないのでインタラクティブブローカーズあたりを使う事になるでしょう。先物は基本1000単位なので3万ドル以上の売り建値となるのでそれなりの資金が必要です。
また、一番問題なのは価格が上昇した時です。
実は6/12日に価格が38.15まで上昇しています。さて、このような時、VIXを単騎でカラ売りしているとしたらどのような行動をとるでしょうか。6/11日のS&P500は6%ほど下落していました。
記事の最後には

VIX先物のショートポジションは、3月→5月においては「価格自体の大きな下落による利益+バックワーデーション形状からの日々の損失」でしたが、これからの数カ月は「価格自体の小幅下落による利益+コンタンゴ形状からの日々の利益」というシナリオになると予想しています

さて、現在のVIX先物の期間構造をみてみましょう。

予想とは逆にバックワーデーションになっていました。
ここ数日アメリカ市場が下落している影響と捉えることもでき、基本はコンタンゴであると言う人もいるかもしれませんが、実は最近だけではなく以前から期近と期先はコンタンゴになっていてもその先の限月からはバックワーデーションになっておりかなりいびつな期間構造でした。

 
ちなみに8月の満期日8/19日の11月限の終値は28.68でした。これが10/26日の終値31.4に上昇しています。勿論11月限の満期日までにはまだ日数がありますのでその頃にはもっと下がっているかもしれませんが、これまで終値で28.68を下回ったのは実は数日しかありません。

予想が当たるとか外れるとかよりもその状況にいかに対応するかのほうがよっぽど重要なのかもしれませんね。
なんつって

謎の投資家「50セント」、VIXコールオプションを大量購入か

ウェルズ・ファーゴの株式デリバティブ担当ストラテジスト、Pravit Chintawongvanich氏は、このオプション取引について、大量のVIXオプションを50セント付近で購入することで知られる謎の投資家「50セント」の過去の取引に酷似していると指摘。

この投資家は、昨年夏や2018年2月の株価下落に先立つ数カ月間にも、同様の大口取引を行ったとみられている。

この謎の投資家50セントはVIXショックでそのスジでは有名になったので記憶に新しいのだが、なんとコロナショック前にも同様の取引を行っていたのである。
ここでVIXおよびオプションについて簡単に説明しておくと、VIXはS&P500が暴落したら逆に急上昇する指数のことであり、コールオプションはそれを買える権利のことである。
従ってVIXコールオプションを買うという事はアメリカ市場がゲロ下げすることに賭けていると言ってもいいだろう(勿論ヘッジ目的ということもある)。
この記事の日付は2020年1/29日であり、コロナで市場が荒れたのは2月下旬からである。

2月限のコールオプションを大量に購入した。購入価格は1枚当たり約50セント。

VIXが上昇すれば価値が高まるオプションで、2月下旬までにVIXが22に到達すれば、権利を行使できる。

オプションには期限があるが、VIXの場合実際はウィークリータイプのものあるのでどの期限かは厳密には分からないが基本となる限月であれば満期は2/19日である。2/19日はまだVIXショック前でVIX指数の始値は14.66、終値も14.38なのでこのコールオプションは紙くずとなっている。
が、実は3月限のコールも買っていた可能性が高い。

27日と28日には、少なくとも1人の投資家が3月限のVIXコールオプションを大量に購入。購入価格は57.5セント、59セントだった。VIXが28に到達すれば権利を行使できる。

さて、3月限の満期は3/18日である。最終取引日は前日である。
3/16日のVIX指数はなんと82.69で終了。である。VIXのオプションはVIX指数で清算されるが満期前は先物に連動する。3/16日のVIX先物3月限の終値は72.05である。
権利行使価格28のコールなので少なくとも42.05ドルの価値を持っている。実際はIVが上昇しもっと高いはずだが。少なくとも1枚41ドルは利益となり、VIXオプションは1枚100単位なので4000ドルの利益。
記事には何枚買ったのかの言及がないが、もし「50セント」だとしたら数万枚単位で買っているはずである。仮に1万枚買ったとしてもコストは58万ドルほど。そして利益は4000万ドルを優に超えるだろう。こういう取引は賛否両論だろうが、5年に一度のホームランでも充分な利益となる。
実際は5年に一度どころではなく、わずか2年前にも規模は小さいもののVIX急騰があったのだから文字通り(笑)がとまらないだろう。
「50セント」のVIXトレードが結実-辛抱重ね資産2億ドルに急増
 

先週の市場の混乱に乗じた最大の勝者の中に、VIXオプションに連動するアウト・オブ・ザ・マネー(OTM)を1枚約50セントで買っていた投資家がいる。マクロ・リスク・アドバイザーズ(MRA)のデリバティブ戦略責任者プラビット・チンタウォンバニッチ氏は、「50セント」として知られるこのトレーダーが2017年初めからの一連の取引で計2億ドル(217億円)近くまで資産を増やしたと推定する。ひと月で4億ドル相当振れた恩恵を受けたという。

上記の記事は2018年2月であり、その時点で2億ドルは儲かったと推定されている。毎月100万ドル分くらい買い続けても痛くもかゆくもないだろう。
とはいえ、一般人には真似のできないやり方である。なんせ勝率が物凄く悪いから毎月毎月損を積み上げていくからである。
もっとも、毎月宝くじやtotoを買う人もいるくらいであるから、少額ずつVIXのコールを買うのも悪くないかもしれない。

昨夜、インタラクティブブローカーズでSPYのプットを買った。
SPYはS&P500を対象とするETFだかETNだ。ようするにS&P500がこれから下がるだろうと思ってプットを買ったということである。
勿論、その後S&P500は爆戻し(笑)
それはいいとして(めっちゃくやしいです!)、手数料がバカ高い。
総額200ドル弱しか買わなかったのに2.64ドルもとられている。
Firstradeは無料だぜ。
しかも口座維持手数料に10ドルもとりやがる。
Firstradeから嫌いなインタラクティブブローカーズに資金を移動したのはコール売りがしたかったからなのだが、考えてみたらコール売りする時だけインタラクティブブローカーズで取引し、その他はFirstradeでよかやんね?(笑)
なぜ今までこんなに簡単な事に気づかなかったのだろうか?
とはいえFirstradeではネイキッドのコール売り自体ができないという話だが、なぜなのか?
例えば原資産が株やETFなら原資産を保有していれば一応コールは売れるものの、VIXなどはヨーロピアンタイプでいわゆる差金決済なので結局原資産を権利行使してどうたらこうたらというルールではないため裸では売れないことになる。
もっとも近場のコールを買って外目のコールは売れたような記憶があるが(VIXではなくUVXYだったかもしれない)、カレンダースプレッドで期近のコール売り期先のコール買いにしてもやはりだめなのであった。
これはいくら証拠金を積み増そうが、なんとかレベル(オプション取引の審査で色々申告させられて決まるようだ)が高くてもダメなのかこのあたりようわからん(最高が4で私は2だったと思う)。
とにかくアメリカ様の証券取引のルールはわからんことだらけである。
ちなみに原資産が株やETFだとオプションの権利行使というやっかいなやつがあるから注意が必要である。

インタラクティブブローカーズ証券に先日問い合わせの電話をしたが、以前とは違い普通の対応だった。
ほんとにごく普通だったことが実はすごいのである。
なんせ、以前は普通ではなかったのだから(笑)とにかくめんどくさそうに受け答えし、そんなことも知らんのかと言わんばかりにサイトに書いてありますよと客に上から目線でものを言う。
挙句の果てにはそんなことどこに書いてあるんですか!と客に喧嘩腰(笑)

 

翌日インタラクティブブローカーズからメールがきていた。

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なるほど。そりゃ普通の対応するわ(笑)
今までやりっぱなしだったってことだな。相当くび切られたのかもしれん(笑)

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